國元證券股份有限公司龔斯聞,許元琨,馮健然近期對五洲新春（603667）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：定增加碼具身智能項目，關(guān)注絲杠產(chǎn)品訂單》，給予五洲新春增持評級。

　　五洲新春

　　事件：

　　公司發(fā)布2025年半年度報告：2025年半年度公司實現(xiàn)營收18.94億元，同比增長8.12%；分別實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤0.75/0.69億元，同比分別變動0.31%/-4.07%。其中第二季度公司實現(xiàn)收入10.05億元，同比增長2.65%，實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤分別為0.37/0.36億元，同比分別變動0.58%/-2.19%。

　　規(guī)模穩(wěn)健增長，軸承產(chǎn)品占比為主

　　2025年Q1/Q2公司分別實現(xiàn)營收8.89/10.05億元，同比分別增長15.06%/2.65%。分業(yè)務(wù)來看，公司軸承產(chǎn)品/汽車零部件/空調(diào)管路件上半年分別實現(xiàn)營收9.94/2.44/6.14億元，占與客戶之間合同產(chǎn)生的收入比重分別為52.53%/12.87%/32.42%。分地區(qū)來看，公司上半年境內(nèi)/境外分別實現(xiàn)營收11.20/7.73億元，占與客戶之間合同產(chǎn)生的收入比重分別為59.17%/40.83%。

　　盈利能力維持穩(wěn)定，期間費用管控良好

　　盈利能力方面，2025H1公司毛利率/歸母凈利率分別為16.34%/3.97%，同比分別變動-0.24/-0.31pct。期間費用方面，2025H1公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費率分別為2.65%/5.10%/0.24%/2.84%，同比分別增減0.19/-0.15/-0.18/-0.33pct，其中財務(wù)費用變動主要系匯兌收益增加所致。

　　定增加碼具身智能，反向式行星滾柱絲杠產(chǎn)品持續(xù)獲得小批量訂單

　　主營業(yè)務(wù)方面，公司將重點開拓新能源汽車軸承市場，聚焦航空航天、燃氣輪機等高端裝備領(lǐng)域，推動業(yè)務(wù)向高附加值市場升級，調(diào)整境外軸承資源配置，縮小墨西哥廠區(qū)規(guī)模，逐步提振境外業(yè)務(wù)的盈利能力。新興業(yè)務(wù)方面，公司聚焦機器人用反向式行星滾柱絲杠及汽車滾珠絲杠兩大核心新產(chǎn)品線，上半年重點推進反向式行星滾柱絲杠及微型滾珠絲杠的產(chǎn)線建設(shè)，其中公司憑借產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先及卡位優(yōu)勢，反向式行星滾柱絲杠產(chǎn)品持續(xù)取得數(shù)家客戶小批量訂單。此外公司發(fā)布定增預(yù)案，擬投資10.5億元建設(shè)具身智能機器人和汽車智駕核心零部件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，有望進一步提升公司核心競爭力。

　　投資建議與盈利預(yù)測

　　公司為國內(nèi)軸承制造商，有望憑借自身強大的熱處理、磨加工等精密制造工藝進入新興賽道。我們預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)營收36.31/40.28/44.68億元，歸母凈利潤為1.40/1.75/2.35億元，EPS為0.38/0.48/0.64元，對應(yīng)PE為103.33/82.44/61.58倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　技術(shù)人員流失風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、產(chǎn)品升級迭代風(fēng)險

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券林紹康研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為37.42%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.83億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為78.26。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家。