萬聯(lián)證券股份有限公司李瀅近期對潮宏基（002345）進行研究并發(fā)布了研究報告《點評報告：利潤增長超預(yù)期，加盟業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力》，給予潮宏基買入評級。

　　潮宏基

　　報告關(guān)鍵要素:

　　2025年上半年，公司實現(xiàn)營收41.02億元(同比+19.54%)，歸母凈利潤3.31億元(同比+44.34%)。擬向全體股東每10股派發(fā)股息1.00元(含稅)。

　　投資要點:

　　上半年利潤增長超預(yù)期。2025H1，公司實現(xiàn)營收41.02億元(同比+19.54%)，歸母凈利潤3.31億元(同比+44.34%)，扣非歸母凈利潤3.30億元(同比+46.14%)，業(yè)績快速增長推測主因：1)產(chǎn)品矩陣進一步豐富，聚力“花絲”推出多個系列作品，并圍繞“年輕化IP心智”戰(zhàn)略，25H1新推出四個IP聯(lián)名產(chǎn)品；2)持續(xù)深化渠道布局，加盟業(yè)務(wù)收入快速增長；3)數(shù)字化管理賦能高效運營，費用率管控良好。分季度看，Q1/Q2營收分別同比+25.36%/+13.13%，歸母凈利潤分別同比+44.38%/+44.29%。

　　產(chǎn)品矩陣不斷豐富，新增多個IP聯(lián)名系列。公司近年來不斷拓展產(chǎn)品品類，推出黃金聯(lián)名IP首飾、創(chuàng)意黃金串珠等產(chǎn)品。同時，將傳統(tǒng)文化、非遺工藝與現(xiàn)代時尚融合，推出“花絲風雨橋”“花絲云起”“花絲如意”“臻金臻鉆”“故宮文化”等系列產(chǎn)品。2025H1，時尚珠寶/傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品收入分別為19.90/18.31億元，同比分別+20.33%/+23.95%。

　　持續(xù)深耕渠道，加盟業(yè)務(wù)收入快速增長。公司加盟業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，2025H1加盟業(yè)務(wù)收入22.44億元，同比+36.24%。截止2025年6月底，潮宏基珠寶總店數(shù)為1540家，其中加盟店1340家，較年初凈增加72家。線上方面，網(wǎng)絡(luò)渠道收入同比小幅下滑5.8%，負責線上銷售的子公司凈利潤同比+70.64%。海外業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)深化東南亞市場戰(zhàn)略布局，2025H1成功進駐柬埔寨核心商圈，在金邊永旺商場及西港Umall商場開設(shè)了2家門店。

　　25H1凈利率同比上升，期間費用管控良好。2025H1，公司毛利率同比-0.34pcts至23.81%，凈利率同比+1.38pcts至8.11%；費用率方面，銷售費用率同比-2.09pcts至9.27%，管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.56%/1.08%/0.41%，同比分別-0.36/+0.24/-0.11pcts。

　　盈利預(yù)測與投資建議：公司旗下珠寶品牌“潮宏基”引領(lǐng)國內(nèi)珠寶設(shè)計潮流，近年來推出多款差異化產(chǎn)品系列。2024年在需求偏弱的大背景下，公司門店逆勢擴張，傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品收入實現(xiàn)了快速增長。根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為4.74/5.75/6.94億元(調(diào)整前分別為4.28/4.93/5.81億元)，對應(yīng)2025年8月29日股價的PE分別為28/23/19倍，維持“買入”評級。

　　風險因素：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期風險、行業(yè)競爭加劇風險、品牌品類拓展不達預(yù)期風險、原材料價格變動風險、渠道拓展不達預(yù)期風險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有25家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為15.88。