華安證券（600909）股份有限公司王鶯,萬定宇近期對科前生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2盈利能力持續(xù)向好，關(guān)注疫苗新品成長潛力》，給予科前生物買入評級。

　　科前生物(688526)

　　主要觀點(diǎn)：

　　2025H1公司歸母凈利潤2.20億元，同比增長44.09%

　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)：2025H1公司實(shí)現(xiàn)收入4.87億元，同比+21.67%；歸母凈利潤2.20億元，同比+44.09%；扣非后歸母凈利潤1.90億元，同比+43.12%。2025H1公司銷售毛利率67.28%，同比+4.04pct，其中，Q2毛利率68.71%，同比+9.04pct；2025H1公司銷售凈利率45.0%，同比+6.99pct，其中，Q2凈利率46.05%，同比+12.73pct。

　　2025Q2業(yè)績持續(xù)修復(fù)，營收利潤同比改善明顯

　　2025H1下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)盈利，帶動(dòng)獸藥需求回暖，公司盈利能力持續(xù)改善。分季度來看，2024Q2-2025Q2公司收入1.96億元、2.65億元、2.76億元、2.45億元、2.42億元，同比-22.49%、-10.35%、+16.81%、+19.65%、+23.79%；歸母凈利潤0.65億元、1.08億元、1.22億元、1.08億元、1.12億元，同比-36.91%、-8.68%、+216.18%、+24.08%、+70.78%；毛利率59.67%、65.17%、63.15%、65.88%、68.71%，同比-9.75pct、-8.97pct、-3.05pct、-0.76pct，+9.04pct，2025Q2毛利率同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。

　　堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，多款疫苗新品有望帶動(dòng)業(yè)績增長

　　公司加大研發(fā)投入，聚焦核心技術(shù)。2025H1公司研發(fā)費(fèi)用4549.75萬元，占營業(yè)收入比重9.34%，上半年公司獲得4項(xiàng)新獸藥注冊證書，包括國家一類新藥“牛支原體活疫苗(HB150株)”，豬瘟、豬偽狂犬病二聯(lián)活疫苗，豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬丁型冠狀病毒感染三聯(lián)滅活疫苗，雞新城疫、傳染性支氣管炎、傳染性法氏囊病、禽流感(H9亞型)四聯(lián)滅活疫苗。此外，副豬嗜血桿菌Apd蛋白ELISA抗體檢測試劑盒與小反芻獸疫病毒阻斷ELISA抗體檢測試劑盒獲得改良型新藥。寵物用產(chǎn)品方面，貓鼻氣管炎、杯狀病毒病、泛白細(xì)胞減少癥三聯(lián)滅活疫苗已提交注冊材料；貓鼻氣管炎活疫苗(WH-R株)已獲得臨床批件；犬、貓狂犬病滅活疫苗(SAD-tOG株)目前正在臨床試驗(yàn)。此外，公司積極布局反芻動(dòng)物疫苗，拓展牛羊疫苗產(chǎn)品線，上半年牛巴氏桿菌滅活疫苗、山羊痘活疫苗已獲得生產(chǎn)文號，公司在奶牛和肉牛市場構(gòu)建核心競爭力，以提升多元化經(jīng)營能力。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元、13.14億元、15.34億元，同比增長20.2%、16.0%、16.8%，對應(yīng)歸母凈利潤4.35億元、5.52億元、6.19億元，同比增速為13.7%、26.9%、12.1%，歸母凈利潤前值為2025年4.42億元、2026年5.48億元、2027年6.13億元，對應(yīng)EPS分別為0.93元、1.18元、1.33元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　豬價(jià)波動(dòng)；動(dòng)物疫��；疫苗政策變化；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.25。