中原證券（601375）股份有限公司喬琪近期對(duì)中原傳媒（000719）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中報(bào)點(diǎn)評(píng)：成本管控有力增厚利潤(rùn)，深化創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)及數(shù)字化轉(zhuǎn)型》，給予中原傳媒買入評(píng)級(jí)。

　　中原傳媒

　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.75億元，同比增加1.00%，歸母凈利潤(rùn)5.32億元，同比增加50.39%，扣非后歸母凈利潤(rùn)5.28億元，同比增加54.82%。2025Q2營(yíng)業(yè)收入26.59億元，同比增加0.97%，環(huán)比增加38.76%，歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比增加31.51%，環(huán)比增加283.55%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.24億元，同比增加36.34%，環(huán)比增加305.94%。

　　投資要點(diǎn)：

　　所得稅費(fèi)用減少+成本費(fèi)用管控帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。2025H1公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)、毛利率、凈利率均創(chuàng)同期最高水平。其中毛利率38.14%，同比小幅提升0.13pct，凈利率提升較為顯著，由8.02%提升3.95pct至11.97%，一方面是所得稅政策變化帶來(lái)所得稅費(fèi)用大幅降低，另一方面公司通過(guò)精細(xì)化管理和流程優(yōu)化，成本費(fèi)用得到有效控制，人均能效提升，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別減少9.68%和8.20%，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率分別下滑1.45pct和1.04pct。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)拆分來(lái)看(分行業(yè))，出版業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入15.64億元，同比微降0.41%，毛利率35.89%，同比提升1.44pct；發(fā)行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入36.92億元，同比微增0.19%，毛利率34.10%，同比提升0.29pct；物資銷售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入8.90億元，同比微降0.37%，毛利率3.82%，同比下滑1.60pct；印刷業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入2.13億元，同比減少41.35%，但由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模占比較低，對(duì)公司業(yè)績(jī)變化影響較小。

　　核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，服務(wù)體系持續(xù)升級(jí)。公司持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)容創(chuàng)新能力，上半年共有45個(gè)項(xiàng)目獲得國(guó)家及省部級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)或資助；37種圖書入選權(quán)威推薦書目；85種圖書實(shí)現(xiàn)版權(quán)輸出，國(guó)際化傳播能力進(jìn)一步增強(qiáng)；15個(gè)項(xiàng)目獲得國(guó)家出版基金支持。同時(shí)完成9家書店賣場(chǎng)的復(fù)合式改造升級(jí)，實(shí)現(xiàn)從圖書銷售向綜合文化服務(wù)的轉(zhuǎn)變；開展“文化游園會(huì)”等主題閱讀活動(dòng)1萬(wàn)余場(chǎng)，參與人次超百萬(wàn)，激發(fā)全民閱讀熱情；數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)取得突破，“書香河南”及“百姓文化云”平臺(tái)新增瀏覽量2765.42萬(wàn)次，新增用戶8.25萬(wàn)人；上線同一會(huì)員管理系統(tǒng)，整合會(huì)員207萬(wàn)人，推動(dòng)從“經(jīng)營(yíng)商品”向“經(jīng)營(yíng)用戶”的轉(zhuǎn)變，為后續(xù)文化消費(fèi)及內(nèi)容推廣奠定基礎(chǔ)。

　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)加快�！癆I賦能全民閱讀”項(xiàng)目初步建成智能推薦系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化閱讀服務(wù)；“文獻(xiàn)中國(guó)資源庫(kù)”完成基礎(chǔ)架構(gòu)搭建，啟動(dòng)數(shù)據(jù)采集及整理工作；“大象數(shù)字篆刻”等13個(gè)創(chuàng)新聯(lián)合體項(xiàng)目全面啟動(dòng)，推動(dòng)傳統(tǒng)文化技藝的數(shù)字化保存和創(chuàng)新表達(dá)；智慧教育平臺(tái)完成高一年級(jí)數(shù)字化教輔試點(diǎn)及考試服務(wù)流程數(shù)字化改造；通過(guò)“數(shù)據(jù)+AI+生態(tài)”的數(shù)字支撐能力，推動(dòng)傳統(tǒng)紙質(zhì)產(chǎn)品向數(shù)字化服務(wù)轉(zhuǎn)型；教育智能體、數(shù)字人終端等自主研發(fā)產(chǎn)品投入應(yīng)用，服務(wù)教育的智能化水平不斷提升。

　　加快創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局。公司以資本為紐帶，設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)整合、投資并購(gòu)、引進(jìn)戰(zhàn)投、市值管理、數(shù)據(jù)變現(xiàn)等創(chuàng)新路徑，以延伸教育服務(wù)鏈條為切入，制定課程體系、基地營(yíng)地、數(shù)字平臺(tái)、文旅研學(xué)等突破方案。目前已征集創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品278項(xiàng)，審定上架課后服務(wù)課程68門，產(chǎn)品類型涵蓋“五育”并舉教育服務(wù)、研學(xué)實(shí)踐、校本課程、智慧作業(yè)、AI自習(xí)室、科創(chuàng)空間等多個(gè)領(lǐng)域，滿足多樣化教育需求。智慧教育、課后服務(wù)、研學(xué)實(shí)踐三大平臺(tái)持續(xù)優(yōu)化，初步形成“智慧教育+課后服務(wù)+研學(xué)實(shí)踐”一體化服務(wù)生態(tài)。河南省中小學(xué)智慧教育平臺(tái)試點(diǎn)區(qū)域不斷拓展，AI智教備課助手、智慧體育服務(wù)、中小學(xué)人工智能教育等多個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景落地。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為13.19億元、13.90億元、14.07億元，按照8月29日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為10.10倍、9.58倍、9.47倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人口生育率長(zhǎng)期下滑；上游原材料價(jià)格波動(dòng)；數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)效果不及預(yù)期

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.96。