開源證券股份有限公司陳蓉芳,陳瑜熙近期對華峰測控進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：單季度營收創(chuàng)歷史新高，終端市場、下游封測廠商景氣向上》，給予華峰測控買入評級。

　　華峰測控(688200)

　　單季度收入創(chuàng)歷史新高，下游市場景氣度回升，維持“買入”評級

　　公司2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入5.34億元，yoy+40.99%，營業(yè)收入保持穩(wěn)步增長，我們認為主因全球半導(dǎo)體行業(yè)延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢下，公司憑其技術(shù)優(yōu)勢與客戶持續(xù)深化合作，保持產(chǎn)品更新迭代，市占率有所提升；實現(xiàn)毛利率74.70%，同比下滑1.15pcts；實現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，yoy+74.04%，我們認為主因收入增長的同時，銷售及管理費用率規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)顯現(xiàn)。單季度而言，公司Q2實現(xiàn)收入3.37億元，yoy+39.03%，qoq+70.40%；實現(xiàn)毛利率74.34%，同比下滑1.94pcts，環(huán)比下滑0.95pcts；實現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元，yoy+50.30%，qoq+116.13%。

　　當(dāng)下汽車及工業(yè)等市場景氣度回升，帶動公司下游需求，此外公司也依靠出色的產(chǎn)品力不斷拓展市場，并研發(fā)STS8600進擊數(shù)字芯片測試領(lǐng)域，我們維持此前盈利預(yù)測：公司2025-2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.8/14.2/18.1億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4.3/5.5/7.4億元。當(dāng)前收盤價對應(yīng)PE為59.4/47.0/34.7倍，維持“買入”評級。

　　半導(dǎo)體市場增長強勁，終端復(fù)蘇態(tài)勢較好，下游封測廠商維持高景氣度

　　據(jù)WSTS，2025H1全球半導(dǎo)體市場規(guī)模達3,460億美元，同比增長18.9%，分下游而言：(1)AI數(shù)據(jù)中心與其他高性能計算是絕對的增長引擎，2025年AI服務(wù)器市場增速或超過30%，HBM市場更是供不應(yīng)求；(2)消費電子方面，得益于“以舊換新”等政策支持，相關(guān)芯片需求(SoC、電源管理等)正在走出谷底。(3)工業(yè)市場景氣度較高，據(jù)TI FY25Q2法說會，工業(yè)市場在中國所有下游中增長領(lǐng)先。(4)汽車半導(dǎo)體市場存在部分庫存壓力，但長期趨勢不變。

　　綜合而言，隨著更廣闊的下游市場開始進入上行，我們預(yù)計下游封測廠商將會維持高景氣度，據(jù)偉測科技，其6月稼動率已達到90%。因此，公司作為上游測試設(shè)備廠商，有望受益下游高景氣，迎來訂單增長。

　　 STS8600進軍數(shù)字芯片測試領(lǐng)域，打開收入增長空間

　　為應(yīng)對人工智能、高性能計算及汽車電子等前沿應(yīng)用對芯片算力與集成度的極致追求，公司于2023年成功推出了面向SoC及高端數(shù)字芯片測試的全新一代平臺

　　 STS8600。該系統(tǒng)在測試通道數(shù)、頻率及并行處理能力上實現(xiàn)了關(guān)鍵性突破，將公司技術(shù)能力從成熟的模擬、混合和功率領(lǐng)域，戰(zhàn)略性地提升至高精尖的數(shù)字芯片測試領(lǐng)域，為把握未來十年的技術(shù)變革與長期發(fā)展注入了強大動力，當(dāng)下該產(chǎn)品已經(jīng)進入客戶驗證階段，規(guī)模商業(yè)化進展可期。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局加劇。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家。