西南證券股份有限公司甄理,錢偉倫近期對(duì)湖北宜化（000422）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：并表優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，化肥龍頭盈利能力加強(qiáng)》，首次覆蓋湖北宜化給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.51元。

　　湖北宜化

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：湖北宜化發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.05億元，同比減少8.98%(調(diào)整后)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.99億元，同比減少43.92%(調(diào)整后)。

　　公司是業(yè)務(wù)多元化的大型磷化工企業(yè)，覆蓋化肥、氯堿化工（600618）、精細(xì)化工、煤炭等領(lǐng)域。公司具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局與豐富的資源儲(chǔ)備，公司始建于1977年，從年產(chǎn)1萬(wàn)噸合成氨的地方性小廠成長(zhǎng)為以化肥、化工為支柱產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展的大型企業(yè)，公司以化肥業(yè)務(wù)為根基，逐步向氯堿化工、精細(xì)化工及新能源新材料領(lǐng)域延伸，構(gòu)建起多元產(chǎn)業(yè)格局。公司目前具備尿素216萬(wàn)噸/年、磷銨165萬(wàn)噸/年、PVC90萬(wàn)噸/年、季戊四醇6萬(wàn)噸/年、煤炭3000萬(wàn)噸/年。

　　整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，拓寬成長(zhǎng)路徑。2024年12月，公司發(fā)布公告擬以現(xiàn)金32.08億元從宜化集團(tuán)收購(gòu)宜昌新發(fā)投100%股權(quán)。2025年6月完成過(guò)戶，公司持有新疆宜化股權(quán)比例由35.60%上升至75.00%。新疆宜化具有2×330MW發(fā)電、40萬(wàn)噸/年合成氨、60萬(wàn)噸/年尿素、8萬(wàn)噸/年三聚氰胺、60萬(wàn)噸/年電石、25萬(wàn)噸/年離子膜燒堿、30萬(wàn)噸/年P(guān)VC、3000萬(wàn)噸/年原煤、100萬(wàn)噸/年工業(yè)鹽、370萬(wàn)噸/年石灰石等產(chǎn)品產(chǎn)能。資產(chǎn)并入后，公司尿素、氯堿等產(chǎn)品產(chǎn)能明顯提升，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)也將更為明顯。

　　化肥業(yè)務(wù)占比靠前，煤炭毛利率較高。公司尿素、磷酸二銨產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)位居前列，化肥板塊貢獻(xiàn)公司多數(shù)營(yíng)收，2025年上半年化肥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.94億元，占比40%。并表新疆宜化后，報(bào)告期公司煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)14.30億，占比12%。分產(chǎn)品來(lái)看，2025H1磷復(fù)肥、尿素、聚氯乙烯、其他氯堿產(chǎn)品、煤炭毛利率分別為18.42%、12.90%、-8.65%、51.69%、43.90%，分別同比-0.59pp、-17.01pp、-3.46pp、+8.12pp、-8.28pp。2025上半年公司產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，其中煤炭毛利率雖也有下滑，但盈利水平依舊維持高位，并表后煤炭或是未來(lái)公司主要的利潤(rùn)來(lái)源之一。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是國(guó)內(nèi)化肥龍頭企業(yè)，磷酸二銨、尿素產(chǎn)能規(guī)�？壳�，并表新疆宜化后，主營(yíng)產(chǎn)品得到鞏固，煤炭資源優(yōu)勢(shì)凸顯，盈利能力進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為28.15%，給予2025年17倍PE，目標(biāo)價(jià)17.51元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：磷肥價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；尿素價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券喻杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為44.88%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.29。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家。