開源證券股份有限公司齊東,胡耀文,杜致遠(yuǎn)近期對(duì)建發(fā)股份（600153）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：營收利潤同比收縮，回款比例保持高位》，給予建發(fā)股份買入評(píng)級(jí)。

　　建發(fā)股份

　　營收利潤同比收縮，回款比例保持高位，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　建發(fā)股份發(fā)布2025年中期報(bào)告，公司營業(yè)收入規(guī)模同比收縮，歸母凈利潤同比下滑，公司整體經(jīng)營情況穩(wěn)健，雙主業(yè)運(yùn)營協(xié)同共振。公司整體經(jīng)營基本面保持穩(wěn)健，看好公司長期發(fā)展，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為40.1、45.1、50.5億元，EPS分別為1.4、1.6、1.7元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為7.8、6.9、6.2倍，公司多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績有望長期向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　營收規(guī)模有所收縮，計(jì)提減值拖累利潤

　　2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入3153.21億元，同比減少1.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.41億元，同比減少29.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.75億元，同比下降20.38%，實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率分別為4.21%、0.18%，同比分別-0.57pct、-0.34pct。截至2025年上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率74.32%，權(quán)益乘數(shù)3.89，流動(dòng)比率1.35，速動(dòng)比率0.63。公司歸母凈利潤同比下行主要系：(1)美凱龍（601828）商場租賃及運(yùn)營業(yè)務(wù)由于商場的租金增長未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值下降超20億元，同時(shí)根據(jù)謹(jǐn)慎性原則計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和信用減值準(zhǔn)備合計(jì)超1億元，兩項(xiàng)合計(jì)金額超21億元，美凱龍實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-20億元。(2)子公司建發(fā)房產(chǎn)根據(jù)謹(jǐn)慎性原則計(jì)提3.79億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)根據(jù)謹(jǐn)慎性原則計(jì)提2.32億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

　　合同銷售同比增長，回款比例保持高位

　　2025年上半年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部合計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額829.38億元，同比增長11.67%；全口徑銷售回款786.19億元，回款比例95%，回款比例多年來保持高位。其中，子公司建發(fā)房產(chǎn)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額708.30億元，同比增長7.31%，權(quán)益銷售金額534.57億元，同比增長5.07%；子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額134.07億元，同比增長29.19%，權(quán)益銷售金額89.60億元，同比增長56.27%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品經(jīng)營不及預(yù)期、房地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券吳胤翔研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為42.76%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利110.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為2.87。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.64。