東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),張家琦近期對分眾傳媒（002027）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025二季報點評：公司業(yè)績穩(wěn)健增長，“碰一碰”有望帶來新增量》，給予分眾傳媒買入評級。

　　分眾傳媒

　　投資要點

　　營收利潤穩(wěn)健增長，維持實行高分紅策略。分眾傳媒2025Q2營業(yè)收入為32.55億元，同比增長0.52%；歸母凈利潤為15.3億元，同比增長5.25%。公司維持高分紅策略，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.0元，共計派發(fā)紅利14.44億元。

　　公司點位略有下滑，降本能力持續(xù)提升。截至2025年7月，電梯電視媒體點位達(dá)到128.7萬個，相比2024年12月增長5.5%；海報點位為168.5萬個，相比2024年12月下滑9.7%；總點位數(shù)量為297.2萬個，相比2024年12月下滑3.7%。公司持續(xù)成本優(yōu)化，2025Q2營業(yè)成本僅為9.3億元，同比下滑10.14%；2025H1銷售費用率為19.0%，同比增長0.5pct；管理費用率為4.34%，同比增長0.56pct；研發(fā)費用率為0.45%，同比下滑0.03pct。

　　樓宇媒體業(yè)績穩(wěn)步增長，互聯(lián)網(wǎng)客戶占比大幅上升。2025H1營業(yè)收入結(jié)構(gòu)分產(chǎn)品來看，樓宇媒體收入為56.32億元，同比增長2.3%；影院媒體收入為4.69億元，同比增長3.12%。將樓宇媒體收入按分行業(yè)來拆分，日用消費品收入同比下滑但其占比仍穩(wěn)居第一，2025H1日用消費品客戶在樓宇媒體所投放的金額占公司總收入比例為51.59%，收入為31.54億元，同比下滑10.46%；受即時零售市場強勁增長的影響，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的廣告投放增加，2025H1互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)9.62億元，同比增長88.82%，占比由去年同期的8.53%大幅提升至15.73%。

　　依托“碰一碰”構(gòu)建新生態(tài)，有望為公司帶來新增量。公司與支付寶合作，借助“碰一下”這一新型交互方式，構(gòu)建“技術(shù)創(chuàng)新+場景滲透”的新生態(tài)，為品牌數(shù)字化經(jīng)營提供了新范式，推動梯媒實現(xiàn)“品牌+效果”雙軌模式的轉(zhuǎn)型�！芭鲆慌觥奔訌娏擞脩舻慕换ンw驗，縮短了廣告的轉(zhuǎn)化鏈路，有效解決了品牌廣告歸因難的問題；“碰一碰”將CPS模式引入梯媒領(lǐng)域，使廣告付費與用戶轉(zhuǎn)化直接掛鉤，降低了廣告投放的準(zhǔn)入門檻，激活了中小企業(yè)的廣告投放需求，有望為梯媒市場帶來客戶增量。

　　盈利預(yù)測及投資評級：由于公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長，因此我們維持2025-2027年的EPS預(yù)測0.39/0.49/0/0.54元。2025-2027年對應(yīng)當(dāng)前PE分別為22.25/17.84/16.17倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，行業(yè)競爭超預(yù)期

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級11家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為8.75。