民生證券股份有限公司鄧永康,王一如,林譽(yù)韜,朱碧野近期對(duì)高測(cè)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：鎢絲金剛線放量加速，布局機(jī)器人賽道打開成長(zhǎng)天花板》，給予高測(cè)股份買入評(píng)級(jí)。

　　高測(cè)股份(688556)

　　事件

　　2025年8月，高測(cè)股份2025年半年報(bào)，公司25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.51億元，同比-45.16%，歸母凈利潤(rùn)-0.89億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.22億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

　　分季度看，25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.66億元，同比-37.57%，環(huán)比+11.63%，歸母凈利潤(rùn)-0.14億元，扣非歸母凈利-0.41億元，虧損幅度環(huán)比25Q1有所收窄。

　　鎢絲金剛線快速放量，切片代工滲透率提升

　　公司冷拉鎢絲母線產(chǎn)能快速擴(kuò)充，憑借鎢絲金剛線細(xì)線化領(lǐng)先及產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)鎢絲金剛線持續(xù)快速放量，出貨規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，市占率快速提升，盈利能力逐步修復(fù)。2025年H1公司實(shí)現(xiàn)金剛線銷量(含自用)約3,030萬千米，其中鎢絲金剛線約2,342萬千米，鎢絲金剛線占比約77.29%。25H1公司光伏切割耗材實(shí)現(xiàn)收入3.40億元。

　　切片代工方面，公司發(fā)揮設(shè)備+工藝的技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢(shì)，給客戶提供更高的出片數(shù)、更低的成本和更優(yōu)的產(chǎn)品質(zhì)量，25H1訂單穩(wěn)步提升，滲透率達(dá)到8.23%，與24年相比上升3.25Pcts。25H1公司硅片及切割加工服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.11億元。

　　切入機(jī)器人賽道，打開公司成長(zhǎng)天花板

　　公司在持續(xù)拓展核心技術(shù)在泛半導(dǎo)體切割場(chǎng)景應(yīng)用的同時(shí)，積極尋找新的應(yīng)用場(chǎng)景。結(jié)合公司自有研發(fā)能力，積極布局人形機(jī)器人核心零部件及加工設(shè)備等相關(guān)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，依托高精密磨削設(shè)備研發(fā)積累，公司人形機(jī)器人行星滾柱絲杠磨削設(shè)備研發(fā)順利推進(jìn)；受益鎢絲和鋼絲材料研發(fā)能力快速遷移，成功推出適用于人形機(jī)器人靈巧手及其他部位的復(fù)合金屬腱繩，并已進(jìn)入多家機(jī)器人相關(guān)企業(yè)試用，目前已形成小批量訂單；此外，公司積極配合客戶推進(jìn)人形機(jī)器人減速器的定制產(chǎn)品研發(fā)工作。公司在機(jī)器人相關(guān)領(lǐng)域積極布局，有望打開公司成長(zhǎng)天花板，為公司中長(zhǎng)期發(fā)展提供有力支撐。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收分別為28.96/34.57/40.53億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.34/1.57/2.69億元，對(duì)應(yīng)9月2日收盤價(jià)，26-27年P(guān)E為55x/32x，公司是硅片切割、設(shè)備與耗材領(lǐng)先企業(yè)，切入機(jī)器人賽道有望打開公司成長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華福證券有限責(zé)任公司俞能飛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為36.45%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為2.42。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。