西南證券股份有限公司劉言,徐卿,趙磐,李艾莼近期對大禹節(jié)水（300021）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：主業(yè)穩(wěn)健增長，數(shù)字化與“軟建設(shè)”優(yōu)勢凸顯》，給予大禹節(jié)水買入評級。

　　大禹節(jié)水

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，公司2025年上半年實現(xiàn)營收12.76億元，同比增長4.90%，實現(xiàn)歸母凈利潤1259.41萬元，同比下降33.24%。扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤434.63萬元，同比增長126.27%。

　　點評：扣非凈利高增，核心業(yè)務(wù)盈利能力顯著增強。公司營收保持穩(wěn)健增長，歸母凈利潤同比下滑主要系去年同期存在約3449萬元的閑置房產(chǎn)處置收益，基數(shù)較高所致。公司聚焦主業(yè)，核心盈利能力大幅提升，扣非后歸母凈利潤實現(xiàn)126.27%的高速增長。高毛利的農(nóng)水科技銷售與農(nóng)水信息業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升。

　　農(nóng)水業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，政策東風(fēng)驅(qū)動“軟建設(shè)”優(yōu)勢顯現(xiàn)。分業(yè)務(wù)看，公司主營業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢。其中，農(nóng)水項目實現(xiàn)收入8.28億元，同比增長12.71%，是營收增長的核心驅(qū)動力；農(nóng)水科技銷售實現(xiàn)收入2.20億元，同比增長2.36%。業(yè)績增長的背后是國家對水利和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資力度的持續(xù)加大，特別是“兩重”項目建設(shè)和高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田政策的推動。公司緊抓行業(yè)發(fā)展重心從“硬投資”向“軟建設(shè)”轉(zhuǎn)變的機遇，憑借在規(guī)劃設(shè)計、投融資及建后管護等方面的綜合優(yōu)勢，深度參與行業(yè)變革。報告期內(nèi)，公司主導(dǎo)或深度參與了30余項農(nóng)業(yè)和水利項目的“軟建設(shè)”編制工作，基本完成對“兩重”大型灌區(qū)的跟蹤全覆蓋，為后續(xù)訂單獲取奠定堅實基礎(chǔ)。

　　數(shù)字化與運營能力持續(xù)夯實，降本增效成果初顯。公司在數(shù)字化領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢進一步鞏固，旗下慧圖科技牽頭完成的湖南歐陽海和甘肅疏勒河灌區(qū)數(shù)字孿生項目入選水利部優(yōu)秀應(yīng)用案例，是唯一一家獨立承擔(dān)兩項優(yōu)秀案例的單位。同時，公司強化內(nèi)部管理，降本增效成果顯著。報告期內(nèi)，公司管理費用同比降低8.76%，財務(wù)費用同比降低12.00%。此外，公司加大應(yīng)收賬款回收力度，報告期內(nèi)累計清欠5年及以上應(yīng)收賬款4210萬元，應(yīng)收賬款余額同比下降近10%，財務(wù)健康狀況得到改善，盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　母子公司雙輪驅(qū)動發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，未來增長空間廣闊。慧圖科技是公司四大業(yè)務(wù)子集團之一，自2020年公司完成對慧圖科技的收購后，慧圖科技的營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長。2024年公司農(nóng)水信息化業(yè)務(wù)收入同比增長16.2%，成為新增長點。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.7/3.0/5.1億元，對應(yīng)PE為31/17/10倍。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、應(yīng)收賬款管理風(fēng)險、項目交付風(fēng)險、公司快速發(fā)展的管理風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。