公司發(fā)布2025年半年度報告，上半年實現(xiàn)營收161.42億元(YoY+29.51%)，歸母凈利潤32.08億元(YoY+14.97%)，扣非后歸母凈利潤為31.81億元(YoY+20.17%)。其中，單二季度實現(xiàn)營收79.36億元(YoY+21.84%，QoQ-3.30%)，歸母凈利潤16.27億元(YoY-1.47%，QoQ+2.95%)。

　　電子裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，盈利能力保持穩(wěn)定。2025上半年，公司業(yè)績增長主要得益于電子工藝裝備業(yè)務(wù)的強勁驅(qū)動，該業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收152.58億元，同比增長33.89%，占總收入比重提升至94.53%。電子元器件營收8.58億元，同比下滑17.47%，占總營收5.37%，而其他業(yè)務(wù)占比0.1%達到0.16億元。盈利能力方面。上半年公司整體毛利率為42.17%，同比有所下滑，主要因電子工藝裝備與電子元器件兩大業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下降，其中核心的電子工藝裝備業(yè)務(wù)毛利率為41.70%(YoY-2.93pp)，電子元器件毛利率為50.43%(YoY-6.96pp)，單二季度凈利率為20.59%。此外，公司存貨達到311.39億元，環(huán)比增長23.51%，主要為滿足未來訂單交付需求，為后續(xù)收入確認提供有力支撐。公司合同負債余額約50.05億元，環(huán)比減少12.99%。

　　新產(chǎn)品相繼補全平臺化布局，三大主力設(shè)備出貨量突破千臺。上半年公司刻蝕設(shè)備收入超50億元，薄膜沉積設(shè)備收入超65億元，熱處理設(shè)備收入超10億元，濕法設(shè)備收入超5億元。其中，立式爐和物理氣相沉積(PVD)分別迎來第1000臺整機交付里程碑，加上前期達成目標的刻蝕設(shè)備，三大主力裝備均已突破1000臺。同時，公司積極投入研發(fā)，上半年投入研發(fā)費用29.15億元(YoY+30.01%)，發(fā)布離子注入設(shè)備、電鍍設(shè)備、先進低壓化學(xué)氣相硅沉積立式爐、金屬有機物化學(xué)氣相沉積設(shè)備等新產(chǎn)品。此外，上半年公司完成對沈陽芯源微的并購，豐富了在涂膠顯影、前道清洗、鍵合和解鍵合等領(lǐng)域設(shè)備的布局。

　　投資建議：國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備平臺化龍頭，維持“優(yōu)于大市”評級。公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備平臺龍頭，首次發(fā)布離子注入與電鍍產(chǎn)品，與原有產(chǎn)品線形成協(xié)同。同時通過外延并購芯源微，進一步完善平臺化布局。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025—2027年歸母凈利潤77.77/98.92/123.98億元，當前股價對應(yīng)PE分別為34.6/27.2/21.7倍，維持“優(yōu)于大市”評級。