2025年8月，陽光諾和發(fā)布2025年半年報：公司2025年H1實現營業(yè)收入5.90億元，同比增長4.87%;歸母凈利潤1.30億元，同比下降12.61%。其中單二季度實現收入3.59億元，同比增長15.73%;歸母凈利潤1.01億元，同比增長32.23%。

　　研發(fā)持續(xù)投入，創(chuàng)新藥管線布局日益完善

　　截至2025年8月，公司已成功形成二十余種具有自主知識產權的1類新藥在研管線，廣泛覆蓋了自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中樞神經系統(tǒng)疾病、腫瘤、代謝性疾病及呼吸系統(tǒng)疾病等多個重要治療領域。目前公司正在積極開展或推進多個創(chuàng)新藥項目的臨床研究。

　　(1)STC007注射液：主要適應癥為治療術后疼痛及成人慢性腎臟疾病相關的中至重度瘙癢。其中針對腹部手術后中、重度疼痛的臨床Ⅱ期已完成，Ⅲ期臨床試驗有序推進中;針對瘙癢適應癥的Ⅱ期臨床試驗正在進行中，目前入組順利，研究進展態(tài)勢良好。

　　(2)STC008注射液：主要適應癥為治療晚期實體瘤的腫瘤惡液質。Ia期試驗計劃招募74例健康受試者，目前已完成全部入組。該適應癥市場巨大且臨床急需，目前國內市場尚無針對該適應癥的專用治療藥物。STC008注射液有望填補該領域國內治療藥物的空白。

　　(3)ZM001注射液：該管線是一種利用慢病毒載體將靶向CD19的CAR分子整合至T細胞的自體CAR-T細胞治療產品，適應癥為中重度SLE。目前已處于臨床I期階段。

　　(4)IC19：為靶向CD19的異體通用型CAR-T，適應癥為SLE。該管線是公司與藝妙神州合作的第2款自免藥物。目前處于IIT階段。

　　此外，公司在多肽、小核酸、細胞治療、核藥等領域布局了多條產品管線，分別處于臨床前不同的階段，公司將持續(xù)推動自研產品的孵化和開發(fā)。

　　臨床業(yè)務占比逐漸提高，權益分成金額快速增長

　　2025年上半年公司藥學研究實現收入2.03億元(-40.80%);臨床試驗和生物分析業(yè)務實現收入2.79億元(+29.05%);知識產權授權實現收入1.00億元，主要為核心創(chuàng)新藥管線STC007對外BD的首付款;權益分成實現收入733.71萬元(+119.73%)。公司未來每年還會新增權益品種獲批上市，自研項目帶權益品種數量會不斷滾動增加，該部分會為公司帶來研發(fā)期后收入，延長項目盈利周期。

　　投資建議

　　我們預計2025—2027年營收為13.06/15.87/18.41億元，同比+21.1%/21.5%/16.0%;預計2025—2027年歸母凈利潤為2.36/3.07/3.45億元，同比+32.8%/30.3%/12.4%。維持“買入”評級。