西南證券股份有限公司王謀,吳奕霖近期對新潔能（605111）進行研究并發(fā)布了研究報告《積極拓展高增長賽道，25H1穩(wěn)健增長》，給予新潔能買入評級，目標(biāo)價41.54元。

　　新潔能

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布25年半年度報告。25H1公司實現(xiàn)營收9.3億元(+6.4%)，歸母凈利潤2.4億元(+8.0%)。25Q2，公司實現(xiàn)營收4.8億元(環(huán)比+7.0%)；歸母凈利潤1.3億元(環(huán)比+17.2%)，業(yè)績穩(wěn)健增長。

　　下游需求回暖，Q2業(yè)績環(huán)比提速。報告期內(nèi)，行業(yè)景氣度有所回暖，庫存結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。1)分產(chǎn)品來看，25H1公司SGT-MOSFET/Trench-MOSFET/IGBT/SJ-MOSFET產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入4.2/2.5/1.3/1.0億元，分別占比營收45.2%/27.0%/14.3%/11.2%。2)利潤率方面，25H1公司毛利率/凈利率分別為35.8%/25.3%，分別同比+0.02pp/+0.4pp，盈利能力保持穩(wěn)定。3)費用率方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入。25H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.3%/2.8%/5.7%，分別同比+0.2pp/+0.2pp/+1.1pp。公司25H1研發(fā)費用為0.5億元，同比增長30.9%。

　　前瞻性布局汽車電子、AI算力等高增長賽道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1)SGT-MOSFET：作為公司競爭力最強、銷售基數(shù)最大的產(chǎn)品平臺，第三代產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于汽車電子、AI算力、無人機、電動工具等戰(zhàn)略領(lǐng)域。2)IGBT：受益于光伏儲能市場回暖，公司第七代IGBT產(chǎn)品已進入批量供貨階段，并在光儲、工業(yè)變頻等領(lǐng)域獲得客戶認可；預(yù)計H2光儲市場將持續(xù)回暖，帶動IGBT產(chǎn)品銷售穩(wěn)步回升。3)SJ-MOSFET：公司第四代產(chǎn)品在家電、照明市場實現(xiàn)快速放量，同時公司積極加大在汽車OBC、移動儲能、AI服務(wù)器電源等領(lǐng)域的推廣力度，取得積極進展。4)Trench-MOSFET：作為成熟工藝平臺，在穩(wěn)固智能家居、電動工具等市場地位的同時，成功導(dǎo)入光伏儲能、汽車電子領(lǐng)域并實現(xiàn)量產(chǎn)，25H1產(chǎn)品銷量同比增長5.7%。公司持續(xù)拓展新興領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，在汽車電子領(lǐng)域已推出300余款車規(guī)級產(chǎn)品，25H1出貨量達8500萬顆，車規(guī)級SiC MOSFET預(yù)計將于25Q4量產(chǎn)。在機器人領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已導(dǎo)入宇樹科技等頭部客戶，成長迅速。

　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為5.6/6.6/7.7億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速有望達21.1%。公司深耕功率器件行業(yè)，具備獨立的IGBT、MOSFET、SiCMOSFET、GaNHEMT芯片設(shè)計能力和自主的工藝技術(shù)平臺�？紤]到公司持續(xù)投入AI算力、汽車電子等高增長賽帶，產(chǎn)品逐步開花結(jié)果未來有望帶來顯著增量，且自身產(chǎn)品線齊全競爭力較強，我們給予公司2025年31倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價41.54元，首次覆蓋予以“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：研發(fā)進度不及預(yù)期、行業(yè)需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價格波動等風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為45.88%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利5.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.82。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為43.11。