西南證券股份有限公司鄭連聲,張雪晴近期對玲瓏輪胎（601966）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：產(chǎn)品矩陣?yán)^續(xù)完善，全球化布局加速》，給予玲瓏輪胎買入評級。

　　玲瓏輪胎

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入118.12億元，同比+13.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.54億元，同比-7.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.72億元，同比-16.86%。其中，2025Q2實現(xiàn)營收61.15億元，同環(huán)比分別+14.63%/+7.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.14億元，同環(huán)比分別+6.11%/+50.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.92億元，同環(huán)比分別-1.71%/+75.90%。

　　毛利率同比下滑，凈利率較為穩(wěn)定。2025年上半年，受原材料價格上漲等因素影響，公司毛利率為15.50%，同比-7.22pp，25Q2毛利率為16.04%，同比-6.02pp；2025年上半年，公司凈利率為7.23%，同比-1.68pp，Q2凈利率為8.40%，同比-0.68pp。上半年毛利率下滑情況下凈利率保持較為穩(wěn)定，主要系財務(wù)費用大幅下降，其中匯兌收益6.9億元。

　　輪胎市場需求穩(wěn)定增長，公司產(chǎn)量行業(yè)領(lǐng)先。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-6月中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為59,166.8萬條，同比增長2.0%，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年上半年充氣橡膠輪胎出口量為34,895萬條，同比增長5.5%，輪胎產(chǎn)量、出口量持續(xù)保持穩(wěn)定增長。開工率方面，截至2025年8月28日，本周半鋼胎開工率72.77%，維持較高水平，全鋼胎開工率63.84%，同比有所提升。根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會，2025年上半年公司乘用及輕卡子午線輪胎產(chǎn)量為中國輪胎企業(yè)首位，卡客車輪胎為中國輪胎企業(yè)前三。公司Q2輪胎銷量2297.66萬條，同比增長9.82%，單價同比提升5.24%，環(huán)比提升0.29%。

　　輪胎配套領(lǐng)域積極拓展，產(chǎn)品矩陣?yán)^續(xù)完善。輪胎配套領(lǐng)域，公司保持與大眾、奧迪、寶馬、通用、福特、本田、日產(chǎn)、雷諾等眾多國際一線品牌的深度合作，還與紅旗、上汽通用五菱、比亞迪（002594）、吉利、奇瑞、長城、廣汽、長安、上汽乘用等國內(nèi)主流車企構(gòu)建了穩(wěn)固的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。上半年，公司成功為吉利星愿、日產(chǎn)N7、五菱享境、零跑B10、巴西大眾Tera、福田戴姆勒銀河等眾多新車型提供配套輪胎。新產(chǎn)品方面，上半年公司推出新玲瓏大師致途越野R/T輪胎與致控防爆超高性能輪胎兩款新品，產(chǎn)品系列現(xiàn)已構(gòu)建起覆蓋城市SUV、豪華轎車、硬派越野及防爆胎的完整高端產(chǎn)品矩陣。

　　布局巴西生產(chǎn)基地，全球化布局加快。公司加快推進(jìn)落地“7+5”全球戰(zhàn)略布局和“3+3”非公路輪胎產(chǎn)業(yè)布局，通過本地化生產(chǎn)規(guī)避貿(mào)易壁壘，并依靠就近供貨、就近服務(wù)的便捷性提升全球競爭力。2025年，公司計劃于巴西巴拉納州建設(shè)輪胎生產(chǎn)項目，輻射拉丁美洲、印度、安哥拉、埃及、南部非洲關(guān)稅同盟成員國等，提高歐美汽車廠的供貨時效，推動境外營銷渠道網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和完善，進(jìn)一步拓展全球化市場。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤復(fù)合增速17.4%。隨著新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能利用率提升，業(yè)績有望持續(xù)提升，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價格波動、貿(mào)易摩擦、在建項目不及預(yù)期、匯率波動等風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券王華炳研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為58.15%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利27.47億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.11。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為21.9。