天風(fēng)證券（601162）股份有限公司郭麗麗,王鈺舒近期對大唐發(fā)電（601991）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《煤電利潤亮眼，擬中期分紅》，給予大唐發(fā)電買入評級。

　　大唐發(fā)電

　　事件：公司披露2025年中報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營收571.93億元，同比下降1.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.79億元，同比增長47.35%。

　　點(diǎn)評

　　新能源電量大幅增長對沖火電電量下滑，H1上網(wǎng)電量同比+1.3%

　　2025年上半年，公司新投裝機(jī)容量1,777.45兆瓦，其中火電煤機(jī)660兆瓦、火電燃機(jī)502.47兆瓦、風(fēng)電167.45兆瓦、光伏447.53兆瓦。上半年，公司平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)444.48元/兆瓦時(shí)(含稅)，同比降低約3.95%；累計(jì)完成上網(wǎng)電量約1,239.934億千瓦時(shí)，同比上升約1.30%，其中煤機(jī)下降1.65%、燃機(jī)下降8.41%、水電增長1.55%、風(fēng)電增長31.27%、光伏增長36.35%。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收571.93億元，同比下降1.93%。

　　燃料成本下降帶動(dòng)煤電利潤高增，風(fēng)電利潤表現(xiàn)亮眼

　　煤電方面，上半年煤機(jī)(含熱)板塊實(shí)現(xiàn)利潤總額31.48億元，同比增長108.51%，主要系燃料成本下降，考慮1個(gè)月庫存，上半年秦皇島港5500大卡煤價(jià)同比降幅達(dá)20.43%。新能源方面，新能源裝機(jī)容量持續(xù)增加帶動(dòng)利潤提升，上半年公司風(fēng)電板塊完成利潤總額19.38億元，同比增長71.29%；光伏板塊完成利潤總額4.04億元，同比增長3.60%。

　　中期擬每股分紅0.055元(含稅)，分紅總額占?xì)w母凈利潤的26.7%

　　公司2025年6月修訂的《公司章程》修改了分紅的表述，提出在母公司、合并報(bào)表當(dāng)年盈利及母公司報(bào)表中未分配利潤為正，且公司現(xiàn)金流可以滿足公司正常經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展的情況下，采取現(xiàn)金方式分配股利，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤原則上不少于合并報(bào)表當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股東的可分配利潤的50%。2025年中期公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.055元(含稅)，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.18億元(含稅)，占合并報(bào)表歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤比例約為26.7%。

　　盈利預(yù)測與估值：

　　考慮到上半年業(yè)績、煤價(jià)降幅等，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為61、67、72億元(前值為53、56、61億元)，對應(yīng)PE為11、10、9倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格大幅上升、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求低于預(yù)期、行業(yè)競爭過于激烈的風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)貼回收周期延長的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券查浩研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.27%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利64.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為10.29。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家。