東吳證券：給予比亞迪買入評級，目標價161.0元

2025-09-04 07:51:05 來源：證券之星

　　東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,黃細里近期對比亞迪（002594）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年8月銷量點評：8月銷量環(huán)比回升，繼續(xù)加快高端化和出口》，給予比亞迪買入評級，目標價161.0元。

　　比亞迪

　　投資要點

　　8月銷量37.4萬輛、環(huán)比回升：比亞迪8月銷37.4萬輛，同環(huán)比+0.1%/+8.5%；1-8月累計銷量286.4萬輛，同比+23%，含海外銷量62.4萬輛，占比22%。結(jié)構(gòu)方面，8月本土銷量29.3萬輛，同環(huán)比-14%/+11%，累計銷量223.95萬輛，同比+9%；8月海外銷8萬輛，同環(huán)比+157%/+0.1%，累計銷量62.4萬輛，同比增136%。我們預(yù)計全年銷量500萬輛+，同比增長17%+，其中出口90-100萬輛，同比增長128%，我們預(yù)計本土銷量405萬輛+，同比增5%。

　　純電份額再提升、持續(xù)推進高端化和出口：8月插混乘用車銷17.2萬輛，同環(huán)比-22.7%/+5.4%，占比46.3%，同環(huán)比-13.7/-1.6pct，累計142.5萬輛，同比+8.4%；純電乘用車銷20萬輛，同環(huán)比+34.4%/+12.2%，占比53.7%，同環(huán)比+13.7pct/+1.6pct，累計140萬輛，同比增39.4%。8月高端銷量2.9萬輛，同環(huán)比+88.9%/+10.7%，累計19.6萬輛，同比+76%，我們預(yù)計全年高端車型銷量35-40萬輛，同比增80%+。其中，騰勢8月銷1.2萬輛，同環(huán)比+20.1%/+5.4%，累計10.3萬輛，同比+29%；仰望8月銷405輛，同環(huán)比+30.6%/+19.5%，累計1747輛，同比-72%；方程豹8月銷1.6萬輛，同環(huán)比+233.6%/+14.7%，累計9.1萬輛，同比+265%。出海方面，公司在巴西獨資建設(shè)SKD/CKD工廠，泰國工廠已投產(chǎn)，我們預(yù)計匈牙利工廠今年底至明年Q2陸續(xù)投產(chǎn)。高端及海外均價高，我們預(yù)計總體ASP有望提升。

　　8月電池裝機同增23%、外供電池持續(xù)高增：比亞迪8月電池裝機23.2GWh，同環(huán)比+23%/+4%，1-8月累計裝機180GWh，同增67%，受益于單車帶電量提升及電池外供，我們預(yù)計全年裝機290-300gwh，同比增50%。外供看，7月裝機2.5gwh，同環(huán)比+186%/+1%，1-7月累計外供裝機17.6gwh，同比增272%，其中小鵬6gwh、小米3.6gwh，我們預(yù)計全年外供裝機30-35gwh。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利450/589/710億元(維持原值)，同增12%/31%/21%，對應(yīng)PE22/17/14x，給予26年25倍PE，目標價161元，考慮公司持續(xù)推動智能化與出海，維持“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：