東興證券股份有限公司劉航,李科融近期對(duì)聚燦光電（300708）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)創(chuàng)同期歷史新高，紅黃光項(xiàng)目滿產(chǎn)在即》，給予聚燦光電增持評(píng)級(jí)。

　　聚燦光電

　　事件：

　　2025年7月21日，公司發(fā)布2025半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)19.51%；歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)3.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)8.12%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　半年度業(yè)績(jī)破紀(jì)錄，二季度創(chuàng)單季度新高，盈利能力不斷增強(qiáng)。公司2025年半年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.9億元，同比增長(zhǎng)19.51%，歸母凈利潤(rùn)為1.17億元，同比增長(zhǎng)3.43%，扣非凈利潤(rùn)為1.14億元，同比增長(zhǎng)8.12%。上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均創(chuàng)同期歷史新高，其中二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.63億元，創(chuàng)單季度營(yíng)收歷史新高。公司LED芯片及外延片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.5億元，毛利率26.15%，同比增加0.65pct，其他業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.36億元，毛利率5.05%，同比增長(zhǎng)1.83pct。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~3.97億元，同比增長(zhǎng)63.07%。主要得益于市場(chǎng)需求的敏銳洞察及營(yíng)銷策略的精準(zhǔn)匹配，以Mini直顯、車用照明、背光等為代表的高端產(chǎn)品占比持續(xù)攀升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及營(yíng)運(yùn)效率不斷優(yōu)化，產(chǎn)銷兩旺營(yíng)運(yùn)強(qiáng)勁，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，疊加關(guān)鍵物料耗用攻堅(jiān)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)釋放，產(chǎn)品制造成本持續(xù)下降，公司盈利能力不斷增強(qiáng)，凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。

　　紅黃光項(xiàng)目滿產(chǎn)在即。2025年上半年，公司紅黃光產(chǎn)品處于客戶驗(yàn)證階段并批量出貨。至今月產(chǎn)能10萬(wàn)片的生產(chǎn)設(shè)備基本到貨，不過(guò)部分工序設(shè)備還處在調(diào)試階段，產(chǎn)能快速爬坡，目前產(chǎn)量已近5萬(wàn)片，預(yù)期到3季末會(huì)全面滿產(chǎn)。當(dāng)前階段，公司重點(diǎn)確保紅黃光項(xiàng)目的良性運(yùn)營(yíng)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡目標(biāo)，避免對(duì)整體利潤(rùn)造成負(fù)面影響。價(jià)格方面，上半年受國(guó)際貿(mào)易對(duì)等關(guān)稅政策影響，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)階段性承壓，其中5月、6月價(jià)格同比回落約5%。面對(duì)外部挑戰(zhàn)，公司上下齊心，積極應(yīng)對(duì)，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步回升，目前已恢復(fù)至4月水平。展望下半年，在供需關(guān)系改善的支撐下，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格將維持在較好水平，特別是紅黃光產(chǎn)品，受益于RGB顯示、MiniLED等下游應(yīng)用需求持續(xù)增長(zhǎng)，隨著紅黃光項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，徹底夯實(shí)公司業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線，配套藍(lán)綠光協(xié)同銷售及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，將為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　照明二次替換成市場(chǎng)增長(zhǎng)引擎，Mini/Micro LED市場(chǎng)滲透加速。在照明市場(chǎng)，LED照明二次替換需求將超越首次替換及新裝需求，疊加城市化進(jìn)程加快與市政亮化需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2028年，LED照明市場(chǎng)中的需求將有約78%源自二次替換，成為照明市場(chǎng)增長(zhǎng)的引擎。國(guó)內(nèi)層面“以舊換新”、三千億特別國(guó)債等政策推動(dòng)終端需求擴(kuò)容，Mini/Micro LED、車用LED、農(nóng)業(yè)照明及UV/IR LED等新興領(lǐng)域成為核心增長(zhǎng)引擎，其中Mini LED作為電視市場(chǎng)高端技術(shù)代表，憑借低功耗、高集成、長(zhǎng)壽命等優(yōu)良特性加速市場(chǎng)滲透，出貨量增速顯著，全球市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)洛圖科技(RUNTO)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)MiniLED電視出貨量為416萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)滲透率從2023年的2.50%提升至11.60%，預(yù)計(jì)2025年突破25.00%。Micro LED技術(shù)在轉(zhuǎn)印工藝、良率提升及應(yīng)用拓展方面取得顯著突破，AR眼鏡與車載顯示成為Micro LED技術(shù)落地的核心領(lǐng)域。據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，到2028年，Micro LED芯片的產(chǎn)值將達(dá)到5.8億美元，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為84%。

　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的LED芯片企業(yè)，隨著紅黃項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)放量、現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為0.28元，0.37元和0.45元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)募投項(xiàng)目無(wú)法達(dá)到預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)；(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；(3)技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，南京證券（601990）高宏研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為41.26%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.24億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.73。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.71。