中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,翟一夢(mèng)近期對(duì)德邦科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《集成電路封裝材料高增》，給予德邦科技買入評(píng)級(jí)。

　　德邦科技(688035)

　　 l事件

　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告：2025H1實(shí)現(xiàn)營收6.90億元，同比+49.02%；歸母凈利潤4557.35萬元，同比+35.19%；扣非歸母凈利潤4428.72萬元，同比+53.47%。

　　 l投資要點(diǎn)

　　集成電路封裝材料高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收6.90億元，同比+49.02%；歸母凈利潤4557.35萬元，同比+35.19%。2025H1新能源應(yīng)用材料/智能終端封裝材料/集成電路封裝材料/高端裝備應(yīng)用材料分別實(shí)現(xiàn)營收3.59/1.67/1.13/0.50億元，分別同比增長38.35%/53.07%/87.79%/48.18%。毛利率方面，集成電路封裝材料毛利率提升3.68pcts至42.89%，驅(qū)動(dòng)毛利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　研發(fā)投入強(qiáng)化技術(shù)壁壘，產(chǎn)能擴(kuò)張支撐長期增長。2025H1公司研發(fā)投入3777.35萬元，同比+43.25%，占營收比重5.47%，推動(dòng)多領(lǐng)域技術(shù)突破：包括COF倒裝薄膜底填膠通過頭部客戶驗(yàn)證、新能源動(dòng)力電池用MS雜化樹脂材料實(shí)現(xiàn)多車型量產(chǎn)等。產(chǎn)能方面，四川眉山基地的竣工已經(jīng)形成南北呼應(yīng)、東西聯(lián)動(dòng)的發(fā)展格局，進(jìn)一步增強(qiáng)和

　　優(yōu)化了對(duì)全國市場(chǎng)的覆蓋能力和服務(wù)效能。同時(shí)公司將新加坡、泰國、越南等東南亞國家作為海外布局基礎(chǔ)點(diǎn)，逐步挖掘海外市場(chǎng)的潛力，切實(shí)推進(jìn)業(yè)務(wù)落地和市場(chǎng)滲透。

　　國產(chǎn)替代與AI算力需求共振，多賽道打開成長空間。公司以集成電路封裝材料技術(shù)為引領(lǐng)，聚焦集成電路封裝、智能終端封裝、新能源應(yīng)用、高端裝備應(yīng)用四大應(yīng)用領(lǐng)域。隨著行業(yè)景氣度回升，疊加AI、存儲(chǔ)等核心芯片領(lǐng)域需求的拉動(dòng)，集成電路封裝材料市場(chǎng)正迎來更為廣闊的發(fā)展機(jī)遇。公司UV膜、固晶膠、TIM1.5/TIM2等成熟產(chǎn)品持續(xù)放量，市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大；芯片級(jí)Underfill、AD膠、DAF/CDAF等成功實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，打破了國外企業(yè)在該領(lǐng)域的長期壟斷局面，已進(jìn)入小批量交付階段并持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品增量；芯片級(jí)導(dǎo)熱材料(TIM1)也已進(jìn)入客戶端驗(yàn)證階段，未來將進(jìn)一步提升公司在集成電路封裝材料領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　 l投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入15.59/19.55/23.63億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.50/2.14/2.80億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　 l風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)品迭代與技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券李陽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為46.39%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利2.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.01。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為74.2。