【導(dǎo)讀】中能電氣擬競(jìng)拍三家公司控制權(quán)，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組

　　股價(jià)大漲超12%后，中能電氣（300062）（證券代碼：300062）于12月5日晚間披露了一份重大資產(chǎn)重組公告。

　　中能電氣稱，公司正在籌劃以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買山東達(dá)馳電氣有限公司（以下簡(jiǎn)稱達(dá)馳電氣）65%股權(quán)及9631.69萬(wàn)元債權(quán)、山東達(dá)馳高壓開(kāi)關(guān)有限公司（以下簡(jiǎn)稱達(dá)馳高壓）65%股權(quán)及11396.18萬(wàn)元債權(quán)、水發(fā)馳翔電氣（山東）有限公司（以下簡(jiǎn)稱水發(fā)馳翔）65%股權(quán)及8168.71萬(wàn)元債權(quán)。

　　根據(jù)初步測(cè)算，本次交易可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。因本次交易不涉及發(fā)行股份，根據(jù)“審慎停牌、分階段披露”的原則，公司股票不停牌。

　　中能電氣表示，本次收購(gòu)3家公司控制權(quán)，旨在進(jìn)行同產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，豐富公司產(chǎn)品品類，填補(bǔ)公司產(chǎn)品在高壓領(lǐng)域的空白。

　　3家標(biāo)的公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯著分化

　　根據(jù)公告，中能電氣本次計(jì)劃收購(gòu)達(dá)馳電氣、達(dá)馳高壓、水發(fā)馳翔各65%股權(quán)及相關(guān)債權(quán)。

　　這三筆交易均將通過(guò)山東產(chǎn)權(quán)交易中心以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式完成。根據(jù)該中心掛牌信息，三項(xiàng)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓底價(jià)分別為4.71億元、1.91億元和1.95億元，合計(jì)8.57億元。

　　從支付安排看，中能電氣明確表示，交易對(duì)價(jià)計(jì)劃全部以公司自籌資金支付，不涉及發(fā)行股份。

　　交易進(jìn)程方面，中能電氣已于12月5日召開(kāi)董事會(huì)審議通過(guò)參與競(jìng)拍的議案，并同意向山東產(chǎn)權(quán)交易中心繳納高達(dá)1億元的保證金。但交易仍需獲得公司臨時(shí)股東大會(huì)的審議批準(zhǔn)方可實(shí)施。

　　根據(jù)初步測(cè)算，本次交易預(yù)計(jì)將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)的公司2024年度營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約11.54億元，占中能電氣同期營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)100.56%。

　　2025年1月至10月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，三家標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)明顯分化，盈利能力也顯著不同。

　　其中，達(dá)馳電氣凈利潤(rùn)虧損3083.15萬(wàn)元，達(dá)馳高壓凈利潤(rùn)虧損1413.75萬(wàn)元。相較之下，水發(fā)馳翔在同期的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)較好，實(shí)現(xiàn)了1054.18萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

　　從資產(chǎn)規(guī)�？矗�截至2025年10月31日，達(dá)馳電氣資產(chǎn)總額為7.79億元，所有者權(quán)益為4.39億元；達(dá)馳高壓資產(chǎn)總額為2.10億元，所有者權(quán)益為6350.58萬(wàn)元；水發(fā)馳翔資產(chǎn)總額為4.11億元，所有者權(quán)益為2.10億元。

　　歷史數(shù)據(jù)表明，達(dá)馳電氣在2024年度曾實(shí)現(xiàn)4778.35萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，而達(dá)馳高壓開(kāi)關(guān)同年凈利潤(rùn)僅為19.16萬(wàn)元。這種業(yè)績(jī)波動(dòng)反映了標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性。

　　填補(bǔ)高壓領(lǐng)域的空白

　　中能電氣此次大手筆收購(gòu)的根本動(dòng)機(jī)，源于對(duì)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)短板的認(rèn)識(shí)與對(duì)高壓市場(chǎng)前景的判斷。

　　公司公告明確指出，本次收購(gòu)旨在“填補(bǔ)公司產(chǎn)品在高壓領(lǐng)域的空白”。標(biāo)的公司主營(yíng)高壓變壓器和高壓開(kāi)關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要客戶為國(guó)家電網(wǎng)及行業(yè)大客戶。

　　中能電氣在智能電網(wǎng)設(shè)備制造領(lǐng)域雖有積累，但產(chǎn)品多集中在中壓環(huán)節(jié)。隨著新型電力系統(tǒng)建設(shè)的加速，高壓領(lǐng)域成為決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的關(guān)鍵。

　　公司方面將此次交易描述為“深度契合公司產(chǎn)品由中壓向高壓領(lǐng)域延伸的戰(zhàn)略布局，突破高壓核心技術(shù)與市場(chǎng)資源壁壘，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)水平”。

　　從業(yè)務(wù)協(xié)同角度看，這三家標(biāo)的公司產(chǎn)品線各有側(cè)重。公開(kāi)資料顯示，達(dá)馳電氣主打750kV及以下各種變壓器及箱式變電站等產(chǎn)品；水發(fā)馳翔電氣專注110kV及以下的變壓器設(shè)備；達(dá)馳高壓則主要生產(chǎn)126kV、252kV組合電器和開(kāi)關(guān)設(shè)備。

　　這樣的產(chǎn)品組合恰好能夠補(bǔ)全中能電氣在高壓設(shè)備領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣。更重要的是，通過(guò)收購(gòu)，中能電氣將直接獲得標(biāo)的公司已建立的國(guó)家電網(wǎng)等主流電力市場(chǎng)的客戶資源與準(zhǔn)入資質(zhì)。

　　值得注意的是，本次交易的對(duì)手方之一山東水發(fā)電力集團(tuán)有限公司，系山東省國(guó)有控股企業(yè)水發(fā)集團(tuán)有限公司的全資子公司。這意味著中能電氣將通過(guò)混合所有制改革的形式切入高壓電氣設(shè)備制造領(lǐng)域。

　　交易面臨多重風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然本次并購(gòu)對(duì)中能電氣意義重大，但不容忽視的是，本次交易背后也潛藏著多重風(fēng)險(xiǎn)。

　　最直接的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自交易本身。中能電氣在公告中強(qiáng)調(diào)，本次收購(gòu)采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式，“公司能否成功摘牌存在較大的不確定性”。此外，公司已繳納的1億元保證金也面臨風(fēng)險(xiǎn)：若成功摘牌但后續(xù)審批未通過(guò)，這筆保證金可能面臨損失。

　　資金壓力是另一大現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。截至2025年9月30日，中能電氣賬面貨幣資金余額為6.61億元。而本次交易僅轉(zhuǎn)讓底價(jià)就達(dá)8.57億元，即使不考慮可能的溢價(jià)成交，公司現(xiàn)有資金也難以完全覆蓋對(duì)價(jià)。

　　財(cái)報(bào)顯示，中能電氣2024年曾因新能源行業(yè)政策變化及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)歷業(yè)績(jī)陣痛，凈虧損達(dá)7752.64萬(wàn)元。2025年前三季度，公司營(yíng)收同比下降4.30%至9.57億元，歸母凈利潤(rùn)為511.24萬(wàn)元，同比扭虧。在剛扭虧的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)進(jìn)行如此大規(guī)模的現(xiàn)金收購(gòu)，無(wú)疑將考驗(yàn)公司的資金管理能力。

　　標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力問(wèn)題同樣突出。達(dá)馳電氣、達(dá)馳高壓2025年前十個(gè)月的虧損狀況，或?qū)⒅苯油侠酃�司短期業(yè)績(jī)。

　　中能電氣在公告中也坦承：“雖然收購(gòu)前會(huì)進(jìn)行充分論證，但收購(gòu)成功后，受市場(chǎng)環(huán)境、實(shí)際整合情況等因素影響，能否提升標(biāo)的公司業(yè)績(jī)存在不確定性�！�

　　中能電氣同時(shí)提示稱，本次交易尚處于籌劃階段，目前交易雙方尚未簽署任何相關(guān)協(xié)議，具體交易方案仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商，并需按照相關(guān)法律、法規(guī)及公司章程的規(guī)定履行必要的決策和審批程序，存在未能通過(guò)該等決策、審批程序的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至12月5日，中能電氣報(bào)9.28元/股，總市值為55.47億元。