申萬宏源發(fā)布研報稱，維持中創(chuàng)新航(03931)“買入”評級，下游鋰電需求強勁，公司盈利能力仍將持續(xù)提升。行業(yè)需求景氣向上，公司動儲放量后盈利可期。目前鋰電下游動力側(cè)新能源乘用車逐步普及，儲能側(cè)迎來光儲平價的建設(shè)爆發(fā)期，公司在不斷提升行業(yè)份額的同時有望充分受益于自身精益制造的價值創(chuàng)造。該行預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為13.8/27.3/40.0億元，對應(yīng)PE為30/15/10倍。

　　申萬宏源主要觀點如下：

　　公司25年利潤預(yù)告超預(yù)期

　　25年，公司預(yù)告凈利潤20.25~21.93億元，同比+140%~160%。公司凈利潤同比大幅提升主要系公司領(lǐng)先技術(shù)產(chǎn)品在乘用車、商用車及儲能等領(lǐng)域的持續(xù)高增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與市場需求強勁。

　　公司打造全球電池核心品牌，充分受益核心價值創(chuàng)造

　　公司動儲出貨高增下，行業(yè)配套份額穩(wěn)步提升，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，根據(jù)中國動力（600482）電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，公司25年國內(nèi)動力電池裝車53.6GWh，行業(yè)占比7.0%，同比+0.3pct，排名第三。根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，25年全球儲能出貨612GWh，公司出貨位居行業(yè)第五。公司商用車配套不斷取得突破，25年公司榮獲中國重汽（000951）、奇瑞商用車及臨工集團等十余家行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)年度大獎。根據(jù)公司官方公眾號，26年1月公司商用電池交付量同比增長630%，標志著公司市場戰(zhàn)略與產(chǎn)能布局已進入全面收獲期。此外，公司規(guī)模效應(yīng)與精細化管理推動成本優(yōu)化，高端產(chǎn)品矩陣與技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑溢價能力，固態(tài)電池等前瞻布局與全球競爭力持續(xù)增強。

　　動儲雙輪驅(qū)動高景氣，公司出貨將保持高速增長

　　行業(yè)需求景氣向上，目前鋰電下游動力側(cè)商用車加速新能源滲透，儲能側(cè)迎來光儲平價的建設(shè)爆發(fā)期。根據(jù)高工鋰電，2026年中國鋰電池總出貨量將達到2.3TWh以上，同比增長約30%，其中儲能鋰電池出貨量突破850GWh，動力電池出貨量將超1.3TWh。同時鋰電行業(yè)競爭呈現(xiàn)頭部集中與二線崛起態(tài)勢，公司市占率有望穩(wěn)步提升。供應(yīng)端公司國內(nèi)外新基地逐步落地，產(chǎn)品端也構(gòu)建起覆蓋動力與儲能的全場景成熟產(chǎn)品體系。目前公司在動力領(lǐng)域不斷開拓新客戶新車型，儲能電芯及儲能系統(tǒng)加速外拓海外市場，未來動儲電芯出貨放量后規(guī)模效應(yīng)有望逐步彰顯。

　　風(fēng)險提示

　　原材料價格大幅上漲的風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下降的風(fēng)險;海外貿(mào)易保護政策風(fēng)險。