開(kāi)源證券股份有限公司余汝意,聶媛媛近期對(duì)皓元醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，前后端業(yè)務(wù)協(xié)同穩(wěn)健發(fā)展》，給予皓元醫(yī)藥買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　皓元醫(yī)藥(688131)

　　2025H1公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，前后端業(yè)務(wù)協(xié)同穩(wěn)健發(fā)展

　　2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.11億元，同比增長(zhǎng)24.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)115.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)111.40%。上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)49.1%，同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.05億元，同比增長(zhǎng)27.99%，環(huán)比增長(zhǎng)16.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比增長(zhǎng)66.59%，環(huán)比增長(zhǎng)43.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)55.31%，環(huán)比增長(zhǎng)38.59%。公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，高盈利業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)疊加成本控制，我們上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為2.95/4.05/5.19億元(原預(yù)計(jì)為2.76/3.73/4.75億元)，EPS為1.39/1.91/2.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為49.2/35.9/28.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　前端生命科學(xué)試劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利能力持續(xù)提升

　　2025H1，前端生命科學(xué)試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.04億元，同比+29.2%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重約69.4%，毛利率63.0%，同比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，分子砌塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.58億元，同比+24.1%；工具化合物和生化試劑業(yè)務(wù)收入為6.46億元，同比+31.4%。截至2025H1，在生命科學(xué)試劑領(lǐng)域，公司累計(jì)儲(chǔ)備約14.7萬(wàn)種產(chǎn)品，其中工具化合物和生化試劑超5.2萬(wàn)種，構(gòu)建了220多種集成化化合物庫(kù)，為基礎(chǔ)研究和新藥開(kāi)發(fā)的客戶(hù)提供了品類(lèi)豐富的高質(zhì)量研究工具。

　　后端業(yè)務(wù)在手訂單金額穩(wěn)健增長(zhǎng)，CDMO業(yè)務(wù)鏈條持續(xù)延伸

　　2025H1，公司原料藥和中間體、制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.99億元，同比+13.6%。截至2025H1，公司仿制藥項(xiàng)目共419個(gè)，其中商業(yè)化項(xiàng)目83個(gè)；創(chuàng)新藥累計(jì)承接了966個(gè)項(xiàng)目，其中超130個(gè)項(xiàng)目已進(jìn)入臨床II期、III期及商業(yè)化階段。公司原料藥和中間體、制劑業(yè)務(wù)在手訂單金額穩(wěn)健，金額超5.9億元，較2024H1同比+40.1%。在ADC領(lǐng)域，公司構(gòu)建了覆蓋全鏈條的閉環(huán)服務(wù)體系，重慶皓元抗體偶聯(lián)CDMO基地已順利投運(yùn)，并于6月通過(guò)歐盟QP審計(jì)。我們預(yù)計(jì)隨著在手訂單逐步轉(zhuǎn)化為收入，公司后端產(chǎn)能利用率有望提升，增厚公司整體利潤(rùn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥外包服務(wù)需求下滑、核心成員流失、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.48。