華鑫證券：給予龍佰集團買入評級

2025-08-31 09:25:53 來源：證券之星

　　華鑫證券有限責任公司張偉保,高銘謙近期對龍佰集團（002601）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：鈦白粉行業(yè)承壓，多維度布局鈦鋰新材料》，給予龍佰集團買入評級。

　　龍佰集團

　　事件

　　龍佰集團發(fā)布2025年半年度業(yè)績報告：2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入133.42億元，同比下滑3.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.85億元，同比下降19.53%。其中，公司2025Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入62.82億元，同比下滑3.5%，環(huán)比下滑11.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.99億元，同比下滑9.24%，環(huán)比增長1.9%。

　　投資要點

　　反傾銷政策與鈦白粉行業(yè)低迷拖累營收

　　公司2025上半年整體營收同比下降，核心系外部市場環(huán)境惡化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中化的雙重因素疊加所致：一方面，美國、歐盟、歐亞聯(lián)盟、巴西、印度等主要海外市場相繼實施反傾銷關稅，不僅直接削弱公司核心產(chǎn)品鈦白粉的出口競爭力，還促使部分出口導向型企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場銷售，進一步加劇國內(nèi)市場供給過剩壓力；另一方面，鈦白粉作為公司營收占比達68.05%的核心產(chǎn)品，其業(yè)績波動對整體營收具有決定性影響。從產(chǎn)品端看，2025年上半年公司鈦白粉產(chǎn)銷規(guī)模均實現(xiàn)同比增長，產(chǎn)量達到68.22萬噸，同比增長5.02%；銷量61.20萬噸，同比增長2.08%，產(chǎn)銷規(guī)模再創(chuàng)新高，展現(xiàn)出較強的產(chǎn)能釋放能力與市場渠道基礎。但受國內(nèi)市場供給過剩加劇影響，行業(yè)利潤空間被顯著壓縮，鈦白粉價格同比下降最終成為導致公司歸母凈利潤下滑的核心因素。

　　費用穩(wěn)定，投資現(xiàn)金流大幅增長

　　公司2025年上半年銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比變化-0.21pct/+0.56pct/-0.83pct/+0.06pct，其中。財務費用變化主要系匯率變動影響匯兌收益較多。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為15.20億元，較上年同期增長10.84%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.62億元，較上年同期增長114.61%，主要系項目支出及購買定期存款金額增加所致；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1.47億元，同比下降32.01%，主要系本期股權(quán)回購款金額增加所致。

　　鈦鋰耦合布局新能源材料

　　公司依托鈦產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢資源，積極布局新能源產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)“鈦鋰耦合”發(fā)展。公司利用鈦白粉生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢副產(chǎn)品如硫酸亞鐵及富余產(chǎn)能如燒堿、硫酸、蒸汽、氫氣等用于鋰電池正負極材料的生產(chǎn)，有效降低新能源材料的制造成本。通過加大研發(fā)投入、引進高端人才，公司已掌握磷酸鐵、磷酸鐵鋰及石墨負極的先進規(guī)�；a(chǎn)技術(shù)，并將鈦產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)驗復制到鋰電材料領域，形成高效協(xié)同的“鈦+鋰”雙輪驅(qū)動模式。2025年上半年，公司磷酸鐵產(chǎn)量達4.58萬噸，同比增長64.10%；銷售3.85萬噸，同比增長90.64%。轉(zhuǎn)型不僅拓展了產(chǎn)品線，也培育了新的增長曲線，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　盈利預測

　　公司是鈦產(chǎn)業(yè)龍頭，核心業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定，靜待鈦產(chǎn)業(yè)鏈價值回歸。預測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為31.87、37.52、41.10億元，當前股價對應PE分別為13.8、11.7、10.7倍，給予“買入”投資評級。

　　風險提示

　　需求不及預期；國際貿(mào)易風險；產(chǎn)品價格下滑；項目進展不及預期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為43.94%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利25.37億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.54。

　　最新盈利預測明細如下：